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音频版请见文末

01丨合集荐读

招商研究丨A股投资策略周报

最新收录：美伊目前进展以及近期产业赛道趋势——A股投资策略周报（0411）

02丨今日研选

策略研究：美伊目前进展以及近期产业赛道趋势—A股投资策略周报（0411）

报告作者：张夏,李昊阳,涂婧清,陈星宇,田登位,郭佳宜

核心观点：

[观策·论市]美伊目前进展以及近期产业赛道趋势：美伊双方代表团已抵达巴基斯坦伊斯兰堡。从谈判双方的诉求来看，目前美伊双方初始诉求差异矛盾较大，并且对达成协议的迫切性有一定差异。因此，美伊后续谈判仍有可能在接触—僵持/极限施压—再接触之间反复摆动。若相关资产在短期内因停火预期快速上行，在风险尚未实质性解除的背景下，部分投资者或倾向于先行止盈、落袋为安。随着市场逐步适应边谈边备、边压边试的博弈状态，相关事件对资产价格的边际影响也将逐渐钝化，整体波动幅度或相对有限。此外，本周全球科技产业表现活跃，核心进展集中于人工智能基础设施升级、光模块产品升级，以及中国在具身智能与商业航天领域的工程化推进。往后看，市场焦点将转向一季报业绩高增长领域，有色、石化、新能源、光通信、半导体有望受益。

[复盘·内观]本周A股市场探底回升，主要原因包括：（1）地缘局势方面，美国与伊朗宣布停战两周和谈，全球市场风偏快速回暖，科技成长板块大幅修复；（2）流动性层面，地缘局势缓和后机构资金入场，日均成交额回升至2万亿，市场交投活跃度上升；（3）板块层面，4月进入财报发布密集期，有业绩预期的光模块、光纤、锂电、证券集体拉涨带动市场情绪。

[中观·景气]3月PPI同比转正，金银价格上行。本周景气改善的领域主要有：1）地缘冲突阶段缓和，国内通胀上行，3月PPI同比转正，近一周金银价格上行，多数金属价格上涨；2）半导体需求仍然景气，2月全球半导体销售额同比增幅扩大，AI算力涨价继续扩散；3）全国重点电厂日均发电量12周滚动同比增幅进一步扩大。后续关注景气较高或有改善、业绩有望回暖的有色、精细化工、半导体、通信、电力、医药等。

[资金·众寡]融资净流入与ETF净赎回，基金发行回落。融资资金前四个交易日合计净流入274.8亿元；新成立偏股类公募基金16.6亿份，较前期下降15.8亿份；ETF净赎回，对应净流出332.5亿元。融资资金净买入电子、通信、机械设备等；信息技术ETF赎回较多，原材料ETF申购较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。

[主题·风向]智元发布GenieOperator-2。智元机器人在2026年4月7日至14日举办的“智元AI发布周”中，最令业界震撼的莫过于4月9日正式亮相的新一代具身基座大模型GenieOperator-2。如果说此前的模型让机器人学会了“看”和“说”，那么GenieOperator-2的使命则是彻底解决机器人“知行合一”的问题，打通从复杂逻辑理想到精准物理动作执行的最后一步。

[数据·估值]本周整体A股估值水平较上周上行，万得全A指数PE（TTM）为18.2，处于历史估值水平的75.3%分位数。本周指数估值多数上行，其中，电子、计算机、军工估值涨幅居前，石油石化、银行、食品饮料估值跌幅居前。

风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面。

食品饮料：大众品板块26Q1前瞻—需求边际改善，餐饮链趋势向上

报告作者：陈书慧,任龙,刘成

核心观点：

需求端：26Q1整体需求边际改善，春节动销平稳，餐饮链景气度更优。26年1-2月餐饮增速+4.8%，创去年6月以来最高增速，景气度更优，主要系春节期间群众出行意愿强，消费力有所回暖，3月整体需求仍保持平稳节奏。Q1看，春节备货错期因素影响下，板块表现普遍边际改善。其中餐饮景气度更高带动调味品、餐饮供应链、啤酒等子板块业绩改善调味品轻装上阵业绩普遍回暖，海天延续稳健增长，中炬、天味低基数下高增；餐饮供应链格局改善，龙头安井收促销盈利提升，啤酒维持量稳状态。其他大众品龙头同样保持良好势头，乳制品方面伊利/蒙牛常温液奶环比改善，高端及礼赠需求更优，低度酒及饮料方面，百润预调酒春节动销超预期，农夫表现强势，零食表现稳健新渠道持续贡献增量。

成本端：地缘冲突下原材料价格上涨，企业普遍有锁价Q1成本相对可控。25年底以来大宗成本价格已经开启上涨趋势，2月底以来地缘冲突影响下原油价格短期快速上涨，Q1均价超80美元环比上涨25%，带动大宗商品价格进一步抬升。其中辣椒、豆油、大豆、玉米、小麦等价格Q1环比提升，同比也有所上涨；包材方面，铝、瓦楞纸等价格受原油价格影响上涨趋势明显。但企业通常对主要核心原材料有囤货或进行低位锁价，预计Q1成本压力可控，但若地缘冲突持续，长期成本压力或对企业下半年盈利有影响。

分板块：餐饮链改善明显，零食环比降速但子板块横向对比景气度仍然较高，乳制品、饮料龙头稳健，保健品监管趋严长期利好龙头。1）调味品及餐饮供应链：受益于餐饮需求较好+春节错期备货影响，调味品及餐饮供应链26Q1预计普遍业绩改善。2）啤酒：Q1行业整体维持量稳状态，看好26年餐饮客流改善带动的啤酒板块量、价超预期可能。3）饮料：Q1春节销售旺季，饮料企业表现有所分化，美伊战争导致PET等原材料上涨，对各家企业成本有一定扰动，但多为逐步影响。4）乳制品：板块26Q1动销有所回暖，供需已看到有所改善，乳品企业业绩预计逐季好转。5）休闲零食：板块25Q1收入基数普遍较高，但明星单品仍处在放量期。叠加春节错期带动需求于26Q1释放，行业整体仍保持双位数增长，利润端预计表现普遍好于收入。6）保健品：块监管政策力度逐步加强，线上投流、跨境保健品等管控更加严格，短期线上增长或受影响但长期看利好头部品牌份额提升。

投资建议：首推餐饮链趋势向上，加大推荐啤酒旺季需求修复。26Q1整体需求边际改善，餐饮链景气度更优，零食降速但景气度仍高，乳制品、饮料龙头稳健增长，整体成本上涨但压力仍可控。

风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期、成本大幅上涨等。

金属及材料：金属行业周报—看好铝和稀土涨价空间

报告作者：刘伟洁,张伟鑫

核心观点：

有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅5.77%，排名第7。本周申万二级行业指数，小金属（+8.06%），金属新材料（+7.64%），能源金属（+5.45%），工业金属（+5.62%），贵金属（2.75%）。

本周最大涨幅个股：和胜股份（002824），本周涨幅24.48%。主营业务是新能源业务和消费电子业务。公司的主要产品是新能源汽车电池下箱体、储能箱体、电池下箱体配件、热管理系统组件、模组结构件、电芯外壳等电池结构件产品、防撞梁、底盘门槛梁、手机中框和背板、平板电脑中框和背板、笔记本电脑外壳与其他金属外观结构件，电脑硬盘磁碟臂、激光打印机感光鼓等消费电子精密结构件，服务器、数据中心等智能终端的金属结构件以及移动电源外壳等消费电子外观结构件、淋浴房、婴儿车、吸尘器、铝表面处理加工、铝棒受托加工。

本周最大跌幅个股：利源股份（002501），本周跌幅-5.10%。主营业务是汽车轻量化产品、新能源产品、工业铝型材、建筑铝型材、铝合金深加工产品及轨道交通装备部件的研发、生产与销售业务等。公司的主要产品是汽车轻量化产品、新能源产品、轨道交通装备部件、工业铝型材、建筑铝型材、铝合金深加工产品。

有色金属本周涨幅最大是镨钕氧化物（+4.93%）。核心驱动在于原料端供应持续刚性收紧。受冬季及春节影响矿山开工率低，叠加环保严查与开采指标未下达，导致钨精矿市场流通货源极度紧缺。上游短缺直接冲击APT生产，企业因买矿难且成本高企而开工受限，粉末厂采购难度激增。在产业链集体调价传导成本压力下，多家钨企长单报价大幅上调，进一步提振市场，推动钨价进一步上涨。

有色金属本周跌幅最大是钴（-3.17%）。价格变化主要受市场情绪转变与供需博弈共同影响。一方面，前期价格持续冲高后，贸易商获利了结意图增强，现货市场出现集中让利甚至低价抛售现象，加剧看跌情绪。另一方面，下游磁材企业面对高位原料成本，采购策略谨慎，导致需求支撑不足。此外，政策端引导行业理性定价、反“内卷”，也抑制了投机热度。此外，节后分离厂开工恢复带来的短期供给宽松，也向下游传导了价格压力。

基本金属：1）铜：4月10日SMM进口铜精矿指数继续下跌至-78.04美元/干吨，铜精矿紧张逻辑仍在继续发酵。美元大幅回落，金属价格普遍反弹。回升的铜价对下游消费有一定程度抑制，下游开工率小幅回落。本周国内社会库存下降4.8万吨至31.94万吨。LME累库幅度放缓，COMEX持续去库，全球库存持续下降。精废价差利于精铜消费。C-L价格溢价扩大。短期看，铜价底部支撑较强，关注铜价回升之后去库幅度。短期依然宏观主导。长期看涨逻辑没变。2）铝：SMM统计截至4月9日电解铝社会库存142.2万吨，环比+3.5万吨，持续累库，库存已来到近三年高位。截至4月9日LME铝库存下行至39.9万吨，为近几年较低位。近期美伊达成临时停火协议，但中东局势仍有反复，海外电解铝供应紧张，现货升水高位。内外价差或将导致国内铝材进口减少和出口增加，从而改善国内供需状况。我们看好供给扰动下全年铝价走势。3）镍：消费疲弱，国内累库。印尼RKAB配额收紧、矿价持续攀升、硫磺断供风险等支撑下，镍价相对抗跌，区间震荡。

小金属：1）锂：4月新车型发布，动力电池消费预期偏乐观。储能高景气。本周锂价小回落之后，下游采购积极性提升。短期依然津巴布韦及江西矿山左右市场情绪。需求再次崛起是主线，供应扰动强化趋势，中长期乐观。2）钴：刚果金发货不及预期，钴中间品集中到港时间或后移至6-7月。随着库存持续下降到危险边界，钴价上涨潜力大。3）钨：海外溢价继续扩大到40%左右。一季度国内仲钨酸铵企业产量同比下降5.7%左右，供需错配难解决。随着下游库存消耗重新进场采购，钨价有望迎来新一轮上涨。4）钽：下游畏高，矿价承压。长期错配不变，短期调整，中长期维持看涨。

贵金属方面，市场进入滞胀和宽货币交易阶段。黄金方面，美伊谈判未取得实质性进展，仍陷僵局，原油价格运行中枢依旧较冲突前显著上涨，滞胀预期驱动金价走强。货币政策方面，特朗普派系官员哈塞特强调利率应当更低，且确信沃什将在5月份出任美联储主席。我们认为沃什在就任前的表态将较市场预期鸽派，驱动金价回升。官方储备和投资需求同步改善。我国央行连续第十七个月增持黄金，3月购金4.98吨，为近12个月最大增持幅度。SPDR黄金ETF总持仓量由3月30日区间低位的1634吨回升至1647吨。总体而言，市场鹰派预期将持续回落，配置与投资需求稳固，黄金存在回升至5500美元/盎司一线前高的动能。白银方面，白银现货数据表现弱势，海外去库停滞，一月期白银现货租赁利率当前仅为0.03%，国内白银现货升水回落至25元/千克。COMEX白银库存由4月7日的10147吨回升至10日的10199吨，预计银价将维持弱势震荡格局。

风险提示：供给产能释放超预期，下游需求不及预期，海外地缘政治风险。

03丨今日报告一览

金属及材料|金属行业周报—看好铝和稀土涨价空间(刘伟洁,张伟鑫)

资产配置及衍生品研究|情绪和风险偏好回暖，择机做多——A股趋势与风格定量观察20260412(王武蕾,王禹哲)

基金评价|股债齐涨，TMT板块基金平均收益领先——基金市场一周观察（20260407-20260410）(徐燕红,高艺,汪思杰)[深度]

基金评价|量化基金录得正收益，指增超额为负——量化基金周度跟踪（20260407-20260410）(徐燕红,邓畅)

食品饮料|大众品板块26Q1前瞻—需求边际改善，餐饮链趋势向上(陈书慧,任龙,刘成)

房地产|3月49城二手房存续挂牌量环比上升——样本城市周度高频数据全追踪(赵可,区宇轩)

策略研究|美伊目前进展以及近期产业赛道趋势——A股投资策略周报（0411）(张夏,李昊阳,涂婧清,陈星宇,田登位,郭佳宜)

机械|安徽合力（600761）—海外业务表现亮眼，前瞻投入筑牢长期优势(郭倩倩,高杨洋)

债券研究|基金久期显著回升——债市晴雨表(张伟,王星缘)

银行|石油美元视角下的美伊冲突走向与影响——金融参考之二(马瑞超)

军工|航天电子（600879）—聚焦主业开启新程，无人系统装备业务持续高增长(王超,廖世刚)

资产配置及衍生品研究|利率价量择时观点在各期限上分歧增大——利率市场趋势定量跟踪20260410(王武蕾,梁雨辰)

基金评价|A股TMT领涨，资金主要流入A股中小盘ETF——ETF基金周度跟踪（0407-0410）(徐燕红,季燕妮)

商业|优信（UXIN）—收入及销量超高速增长，2026年延续高成长势能(丁浙川,李星馨)

化工|云天化（600096）—进一步夯实磷资源保障能力，向世界级磷化工巨头发展(周铮,赵晨曦)[深度]

军工|航天彩虹（002389）—无人机业务稳步增长，聚焦主业蓄力新程(王超,廖世刚)

商业|红旗连锁（002697）—门店持续调优，推进降本增效(丁浙川,李星馨)

宏观研究|油价冲击尚未传导至核心通胀——美国3月CPI点评(张静静,张岸天)

农林牧渔|USDA月度供需报告点评202604—全球小麦供应宽松，玉米及大豆供需紧平衡(李秋燕,施腾)

宏观研究|PPI同比顺利转正——2026年3月通胀数据点评(张静静)

食品饮料|巴比食品（605338）—业绩符合预期，26年新店型加速拓展(陈书慧)

生物医药|国邦医药（605507）—业绩基本符合预期，看好周期反转(梁广楷,许菲菲,侯彪)

资产配置及衍生品研究|电话会议纪要（20260406）—招商证券丨总量的视野(江雨航,陈莹,张伟,戴甜甜,张晓彤,区宇轩,许继宏)

食品饮料|天味食品（603317）—持股计划目标积极，上调全年盈利预测(陈书慧,任龙)

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